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谭雅玲:外汇问题要考虑不可抗拒的外部因素

2019-05-13 19:51

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  新浪财经讯 第十五届上海衍生品市场论坛于2018年5月29日、30日在上海举办。本届论坛由上海期货交易所与中国金融期货交易所联合主办,论坛以“改革新篇章,开放新里程——建设具有国际竞争力的中国特色期货市场”为主旨。新浪财经参与全程直播。

  30日下午,“全球贸易新环境,中国市场新发展”有色研讨会召开。中国外汇投资研究院院长谭雅玲以“当今贸易环境下全球外汇市场与我国企业的机会”为主题发表演讲。

  谭雅玲指出,关于人民币的走势,需要考虑几个方面的问题。第一,外部因素的不可抗拒;第二个角度要看经济基本面。她表示,从长期角度来看,中国的定位很重要,我们要实现人民币自由兑换,在讨论这个前提的时候,我们一定要认可外部的环境。

  谭雅玲:尊敬的罗总,尊敬的陈总,尊敬的各位来宾,大家上午好!有机会把我自己对贸易问题和汇率武装的想法,跟在座的做有色金属或者做期货的朋友们和同仁们作交流和沟通,我在这个行业做的时间比较长,面对市场的发展时候我思考的问题比较多,经常出差坐飞机也在不断思考问题,所以在发言之前走了很多地方,讲了很多次课,每次课的内容不断翻新和不断改进,讨论问题的立足点和它的背景和它的深度,对我们认识未来是前提条件,所以我个人觉得在讨论世界经济的前景、国际贸易的前景、外汇市场的前景的时候,我们要认识到所处的时代和所处的背景,它的背景深度到哪?不是只靠每天微信版、数据版告诉表面的东西,表皮的东西,舆论的东西,短期的东西,我们就知道方向了,这个太浮浅,太浮躁了,所以在讨论跟经济、金融有关的话题时候,我们处在全球颠覆性的大时代,各位在教科书当中学到的东西,在学校里面学到的东西,在市场当中历练的东西,跟现实接起来有多少?套路的东西很多,格式化的东西很多,舆论化的东西很多,但是它的透彻力在哪里?真实的未来的东西在哪里?如果我们作为有色的行业,要在深度上挖掘它的问题特征和未来的特性,对我们认识问题是特别有好处的,所以具体表现在哪里?因为对我们的认知、对我们的预测、对我们的研究有特别重要的影响。

  第一个是货币非常化,现在讨论货币问题,无论是美国的、无论是欧洲、无论是日本的,陶博士的图已经列出来了,都是在非常化的阶段,非常化的阶段需要注意的是风险,而不是收益率,这是一个最关键的核心词,所以在讨论这个的时候,它的重点在哪里?是特别重要的,配置得当不得当能不能控制?这是一个前提。但是我们的状态是什么?主导者的状态又是什么?我们把这个问题想清楚了,对我们未来的研究是特别有利的。第二个角度是利润被歪曲了,我今天的话题跟外汇有关,货币升值带来什么?竞争力的削弱,货币贬值会带来什么?竞争力的增强,但是在当今市场货币贬值成了恐慌症,货币升值成为膨胀性,我们期待的是什么?货币升值,我们恐慌是什么?货币贬值,陶冬有讲了伴随着美元升值,新兴市场国家面对的是货币贬值,恐慌了危机要来了,货币贬值对他们实体有意义,为什么会出现恐慌症?跟结构有关,跟配置有关,新兴市场贬值了,欧洲也在贬值,欧洲恐慌了吗?欧洲的股市在涨,它的原动能在哪里?它的基础在哪里?我就是做研究的,就是搞学问,就是一个学者,我们发现问题的深度在哪里?对我们认知未来是特别重要,资产投机化,资产用来发展的,资本是用来干什么?资本是用来运作的,但是它的原本是什么?还是要把常识性的东西、概念性的东西、国际化的东西搞准,我们认识第15届衍生品市场论坛,衍生品原本和基础在哪里?传统专业,传统做的规范不规范?专业做得标准不标准?是我们衍生品市场发展正常快速和收益的根本。它的基础要素很重要,所以从这个角度来看,这么多年我一直坚持我的论点,金融危机新型化关键点可控,传统危机失控,而在讨论所有问题的时候,现代经济存在着差异,专业化的金融被舆论化,所有人都懂金融,所有人都在谈金融,在发展中国家这种现象正常吗?所以透过这些角度来看,这就是我前面说的话题,新兴市场出问题了跟升值有关,但是美元升值是确定的吗?美元涨到94点,大家要上100点,对美元看透了吗?美元是想升值还是贬值?我们讨论任何一个问题先把方向确定好了非常重要,我们的市场就是推波助澜,贬到88往85走,上到90、94要上100,没有自己的主见,没有自己的定力对市场非常致命。

  在讨论第二个角度的时候混搭,拿过去的事,拿过去的套路说现在的事,照本宣科,拿舆论的焦点说非专业的话,这是我们市场最严重的一个现象,拿市场的问题说政府的事,没有担当、没有责任,而最后一点特别重要,拿别人的资源说自己的事,我们只有竞争的意识,特别缺少合作的精神和合作的责任,对我们的长期发展是特别不利的,所以在讨论这些问题的时候,他的主见、原本、立场是特别重要,所以我自己问自己美元是升值还是贬值?我一直坚定的认为美元40多年来一直在寻求贬值,每一次升值都是为了贬值,人民币是升值还是贬值?我坚定的认为人民币应该贬值,主动贬值、被动贬值,贬值对我们的利益、对企业,对中国现在的转型至关重要,现在我们讨论问题是国际为主还是国内为主?我认为国内为主,海外的市场很精彩,海外的市场很有吸引力,但是中国的根不牢,中国的根不扎实,我们还是立足国内,海外的机会是顺其自然,水到渠成,而我们在讨论所有问题的时候,我昨天参加了金川迈科的酒会,罗董事长一句话让我感触很深,有色行业,行业的根在哪里?在产业,我们一定是为产业服务的,定位准确会有收获,定位准确会有未来的远景,所以在讨论这些问题的时候,把它的来龙去脉搞清楚,把它的左右方向搞清楚,对我们的发展、对现在的转型、对未来的前景是非常重要的。

  说到我的主题,跟国际贸易和世界经济有关,美国的贸易问题不变的是什么?它的战略,它的竞争战略是永远不变的,只要有了竞争的对手和目标一定是做准备,做充分地准备,美国的贸易可变的是什么?合作的战术,跟讨论美国全球化是一样的,美国全球化的战略不变,但是美国全球化的战术在变,而战术运用了特朗普的奇特,让全世界摸不着美国的脉络,这叫老道,叫有经验,我们怎么看待这些问题?是特别重要的。所以从这个角度来说,这一轮世界经济复苏特别明显,是发达国家为主,这一轮的经济复苏是以美国引领为主,而从国际贸易的角度来看,贸易成为所有国家复苏的路径,所以再回归到中国的问题,再想一下我们议论过的问题,2010年前后我们在讨论什么?世界经济格局巨变,美国不行了,发展中国家很行,美国不行了中国很行,当你走到今天的时候,美国依然是世界上最大的发达国家,中国依然是世界上最大的发展中国家,我们要讨论和反思的问题在哪里?本质的东西、国家资质的东西,国家基础的问题,我们讨论的问题角度有偏,对我们发现问题和认识问题特别不利,所以怎么看待跟国际贸易和世界经济有关的问题?对我们市场非常重要。而我讲的话题跟汇率有关,汇率只是一个工具,汇率只是一个手段,汇率的根在哪里?汇率的主体在哪里?就是贸易,正是发生了贸易才会发生了汇率,而我们在讨论汇率的时候,它一定对贸易有巨大的影响,中国已经走过了40年的改革开放,30年改革开放中国的贸易是什么?中国的贸易前景是什么样的?我们已经经历了,过去的贸易占GDP比重是60%多,现在贸易占GDP比重是7%,所以从这个角度来看,过去的经济扎实跟我们的基础要素有关,而现在经济的不稳定、不确定跟脱实向虚有关,所以中央特别准确地提出了“十三五”的方针,脱虚向实,只有做到脱虚向实,中国的金融才能发挥更好的作用,所以在讨论中国很多问题的时候,这两组图是特别好的说明。2016年的第四季度前后,我们的货币开始贬值,2017年我们的外贸开始恢复,跟汇率没有关系吗?有特别直接的关系,而2018年的2月份,我们的贸易急速地反弹,出口达到了增长45%,3月份我们的贸易是负数,跟人民币升值有关,跟人民币升值的预期有关,快速高涨的增长变成了负数,外贸人赔不起,外贸人没有利润,外贸人放弃了。

  一个汇率影响一个行业的精气神,会影响一个产业的方向,怎么看待汇率?跟我们的实体对接太重要了,所以如果从外汇市场的角度考虑,怎么认识美元?是关键点,美元的走势怎么拿捏?陶冬博士讲了7年一个周期,周期的过程中它的走势是上还是下?我们要准确地把脉对我们的认识特别重要,这张图已经告诉我们了,美元有升值有贬值,是一头一尾,但是我们要看区间,这是我们分析的定力和基础,绝大多数时间美元是在向下的空间,即便是2016年美元是在升值,一头一尾是98、103,但是它的区间9个月在96以下,美国特别老道,它的老道是特别会用技术,所以再看所有的图表的时候,想所有的问题的时候,美元整体的取向是什么?对我们认识问题和发现问题是非常重要的,而我们再看所有的美元指数走向时候,经济面、货币政策面、关联面,因为它是霸权体制,是全方位的体制,所以它的垄断性特别强,我们怎么看这些问题?对我们的结论和预测是非常关键的。而我们的市场是被舆论指引,而舆论当中非专业的比较多,真正的舆论导向的东西比较多,专业的东西比较少,因为要抢眼光、抢眼球,从这个角度来看,我们作为专业职场人士,怎么能够使专业职场的声音主导舆论?对中国金融的发展在当今特别重要,因为会对信心、对心理带来巨大的影响。怎么分析?怎么论证?对我们市场长远是非常重要的。

  我认为现在的美元升值不代表美元今年就一直升值,现在的升值上一周不愿意上94,只有上一周的最后一天上了94,这周不愿意上95,能够看到不升值的意愿是清楚的,它想贬值的意识是非常强烈的,但是它的升值最大的阻力来自于哪里?最大的拖累来自于哪里?欧洲,造成了负效应,包括政治问题、经济问题、包括政策问题,这是对欧元的拖累,但是欧洲遇到过债务危机,欧洲遇到过财政危机,但是欧元还能涨到1.60,市场告诉我们的结论是什么?欧元是一个有实力的对局,它的经济基础条件非常好,结构的配置是完整的,所以一时的贬值不代表今年欧元不会升值,这是美元的诉求,美元也在通过技术驾驭欧元可能的升值,所以我们看问题的角度要相对全面,这样对我们的预判和问题是非常有好处的,所以讨论美元的问题升值是因为外部环境复杂了,升值是因为货币政策有刺激性了,因为大家都看到了,陶冬博士也说了,美联储加息是确定的,因为它的加息是货币正常化,过去叫不正常,美联储的加息没有进入紧缩的阶段,它的利率水平只有1.5和1.75,它的通胀是2.2,没有达到中性利率的水平,如果加息美元一定升值吗?这是误导,它加息的目的是为了什么?加息的目的是改变自己的风险屏障,调整自己的经济发展,最终的目标是什么?美元利率的霸权,汇率霸权已经恢复了,利率霸权尚未恢复,所以它的宗旨是独一无二,我们把这些问题想得远一点和深一点,对我们现在的预测和评论特别有意义。而这一轮的升值、这一轮的调整是得到了美国经济的支持,我们讨论欧洲经济叫传统的高大上,我们讨论美国经济叫现代的高大上,更何况跟中国无法比较,所以美国的经济实质性升级换代,对现在美元的主动性、对美联储加息,包括美国的贸易政策都是实质性支持。对这一点深刻了再讨论汇率方向的时候,自己拿捏的基础定力会非常明确。而美元贬值是为了什么?

  第一,是一个老手,不要把美元和人民币相提并论,不要把美元和欧元相提并论,所有的货币跟美元都难以做到平起平坐,叫权利性的货币,欧洲、日本发达国家叫货币的权利,中国正在争取货币的权利。第二,是中央银行的记帐货币,是中央银行的权利,我们尚未拿到自由货币的权利,我们必须准确地有定位对汇率的方向才有自己的明确,从第二个角度来看,它的竞争对手是明确的,陶冬博士也讲了为什么一个时段要针对不同的国家、不同的货币?有战略,有长远的设计,所以在舆论上是低估了美国的能量,高估自己的水平,这点是我们看问题的一种屏障,一种迷茫的角度,怎么能够把这个事情看清楚?对最终的落脚点是非常有意义的,竞争利益要拿什么?是特别重要,美国人特别明确,自己的结构很清楚,自己的战略宗旨很清楚,所以美元的贬值是保护美国经济和现在美国特殊经济载体的结构,而我们的货币升值要追求是自由兑换,只有货币升值才能自由兑换,如果货币升值外贸没有了,实体经济受不起了,我们的货币会动荡和会贬值,大起大落对人民币自由化有好处吗?很多事情要想清楚,对我们现在的行为是特别重要,所以美元走势的诱引在外部还是在内部?是美元想升值吗?不是美元想升值,是欧元不升值导致了美元升值,未来要做的事情是什么?就是要炒作欧元,因为欧元是它的对手,不希望欧元在国际货币市场上生存下去。

  讨论问题的深度对我们的结论有意义,人民币是我们的主话题,人民币汇率应该怎么走?从2005年汇改到现在,2005-2013年升了37.6%,升值幅度是抑制性,是直线多年当中有色的人有感受,这10几年有色、大宗、期货经历了两轮大涨,两轮大跌,人民币只有一轮,没有风险吗?囤积了大量的风险,现在我们贬值了,这么多年4年、5年贬了不到18%,从这个角度来看人民币不应该贬值吗?我们要把前因后果想清楚,对我们的预判特别重要,而我们的市场出现了一种特别奇怪的现象,预期人民币升值的人多,预期人民币升值大家兴奋,没有人说人民币贬值,不敢接受人民币贬值,跟现在我们的市场脱虚向实有关,外贸企业人想要什么?想让货币贬值,广交会我去了,浙江、江苏很多地方我都去了,外贸人告诉我,我们已经承受不起了,外贸人更多的人是不想干了,2016年底,人民币在贬值,预期2017年人民币要破期,外贸人抓了很多订单有了出口标的,2017年人民币逆向逆转变成了升值,外贸人乱了慌了,不仅没有破期,还走到了6.2元,为了信誉、为了订单,为了生存,他们扛下来,但是人民币再这样走下去,对现在的经济和现在的外贸是什么样的前景?所以从这个角度来看,6.6元是大型企业的底线元如果变了他们没有利润,我们外贸出口很大一块是中小民营企业,他们的底线元以上,难道破期对中国不好吗?所以我们讨论美元的问题是升还是贬?我们讨论人民币的问题首先也要明确一个是升还是贬?双边走势以贬为主。

  从这些角度讨论问题,人民币要考虑的是什么问题?第一,外部因素的不可抗拒,因为我们每天讨论人民币升值贬值对美元,但是其他三个篮子货币基本稳定,略有波动,外部因素不仅中国人在接受,全世界所有的货币都在接受。第二个角度要看经济基本面,经济基本面怎么样?我们心知肚明,一季度开局很好,二、三季度怎么样?世界经济的状态、世界经济环境的变化,中国面对的压力,人民币除了受制美元还来自内部的基础要素,美元升值,我们贬值,美元贬值,我们升值,如果没有潜力,我们跟欧洲的局面是不是一样的?所以所有的连接角度是多层面的。最后一块是讨论我们自己的周期时候更重要,有上有下、有涨有跌,周期的规律是不能违抗的,大家是做有色、做期货,周期的因素很多交易员、很多操盘手都在观察,中国人民币的周期因素有更透彻发现,对我们的长远是非常重要的,所以如果从长期角度来看,中国的定位很重要,我们要实现人民币自由兑换,在讨论这个前提的时候,我们一定要认可外部的环境,美元是霸权的时代,美元的霸权会持续多少年?10年会变吗?20年会变吗?30年会变吗?30年之内美元的霸权不会有根本性的改变,中国人要做的是什么?在美元霸权之下积淀我们的实力,打造我们的空间,健全我们的市场,对中国人民币特别重要,所以在讨论未来外汇市场的时候,美元的技巧非常成熟,美元升值和贬值,把全世界篮子货币做了配置,欧系货币、商品货币、中性货币,所以我们在观察汇率走势的时候要有分析的,要有组合的,讨论所有的问题不能表皮化、雷同性、趋势性,一定要细化、量化讨论问题,这样对我们的发现和发掘预测是非常有意义的。

  美元升值和贬值会造势,这是中国人要学会的一种技巧,美元为什么坚定的贬值?国际货币组织帮他说话,连续两年国际货币组织告诉全世界,美元是高估的货币,高估了多少?10%-20%,说线、78,我们要找参数,要找标的,所以从这些角度讨论问题,外汇市场的焦点的本质是什么?实质什么?美联储是普通的中央银行吗?不是,是非常的中央银行,它的货币手法一定很高超,美国国债在上涨,美联储又缩表,没有联系吗?有很强的联系性,它的所有进程、所有组合一定以收益率最大化为主,它的缩表是一次性的吗?不要恐慌,它是阶段性的,所以讨论国际格局、世界经济环境的时候,我们的外汇市场要做的功课是什么?尽快地抓住专业,尽快地抓住主线,金融的专攻专道是要历练,外汇市场是所有市场的参照物,是风向标,不懂外汇懂期货,不懂期货懂证券,在西方过去模式当中对头吗?所以从这个角度来看怎么研究外汇,对研究有色、对研究商品、对研究期货是有意义的,而汇率的问题老百姓不要猜汇率,是对的,因为老百姓也好、企业也好、政府也好,要学一点跟汇率有关的知识概念和常识,掌握一点规律对我们的发展有好处,面对大动荡、大调整、大重组的时代,我们的操作要短,我们的判断要长,判断长看得深,操作短要灵活,对我们的市场发展是非常有意义的。

  我从业30多年一直在做跟金融外汇有关的问题,汇率是可以预测的,我从1985年研究汇率,2012年开始研究汇率,我们的预测两年2016年、2017年外汇市场大起大落,一年的跌一年的涨,我们的预测所有的币种11个都对了,这条黑色的深线是我们的预测,浅色的灰线是市场的实际走势,我们每周都在跟,每个月都做评估,每个季度都在做工作,汇率的问题是需要坚守的,要发现规律,要发现动向,对我们的预判是非常有意义的,所以外贸企业有市场、有平台、有订单,但是由于汇率的风险没有管好,有风险了,有损失了,汇率看起来是一个工具,但是不是小事,会影响收益率,所以我们做金融的专职人员,给企业在金融知识和概念上给予保驾护航,这样对于实体经济有利会促进最金融的活力,两个是互动的,两个是互补的,脱虚向实对我们金融人是一种职责,对国家是一种幸福,对国际是一种进取,预祝我们的国家金融做得越来越好,实体做得越来越强,每一个金融职场的人尽一份责任,有一份担当,为国家鼎立贡献,谢谢!

关键词:外汇投资论坛

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